リキッドレステーキング（LRT）とは？代表的な5つのプロトコルと主なリスク

リキッドレステーキングは、ETHステーキングにすでに使用されている資産を、LRTを通じて一定の流動性を保ちながら、追加のオンチェーンサービスに経済的セキュリティを提供することを可能にします。これにより資本のコンポーザビリティは向上しますが、スマートコントラクト、スラッシング、流動性、プロトコル依存のリスクも加わります。2026年にLRT製品が進化を続ける中、ユーザーはAPYやTVLだけでなく、基盤となるレステーキングネットワーク、引き出しプロセス、各トークンの実際の機能を確認する必要があります。

リキッドレステーキングとLRTとは？

リキッドレステーキングトークン（LRT）を理解する前に、通常のステーキング、リキッドステーキングトークン（LST）、レステーキングの違いを区別することが重要です。

ネイティブETHステーキングは、Ethereumのプルーフ・オブ・ステークコンセンサスのセキュリティ確保に貢献します。リキッドステーキングプロトコルは、ユーザーがETHをステーキングした後にLSTを発行し、基盤となるステーキングポジションを特定のDeFiアプリケーションで引き続き利用できるようにします。

レステーキングはこれをさらに一歩進めます。EigenLayerなどのインフラストラクチャは、ステーキングされた資産が追加のサービスに経済的セキュリティを提供し、特定のプロトコルルールの下で追加の報酬を得る可能性を可能にします。EigenLayerには、オペレーターセット、割り当て可能なステーク、スラッシングなどのメカニズムも含まれており、レステーキングが追加のペナルティリスクをもたらす可能性があることを意味します。

リキッドレステーキングプロトコルは、このプロセスをよりアクセスしやすい構造にパッケージ化します。ユーザーはETHまたはサポートされている資産を預け入れ、保有、交換、または互換性のあるDeFiアプリケーション全体で使用できるLRTを受け取ります。

したがって、LRTの目的は、同じETHに無制限のリターンを生み出させることではなく、複雑なステーキングおよびレステーキングポジションをコンポーザブルなオンチェーン資産に変換することです。

代表的なリキッドレステーキングプロトコル5選

• RenzoとezETHは、EigenLayer LRTエコシステムの代表的な例であり続けています。そのドキュメントによると、ユーザーはETHまたはstETHを預け入れてezETHを受け取ることができ、その価値はステーキングおよびレステーキング報酬を反映します。引き出しは、EigenLayerとEthereumの退出プロセスにも依存する場合があります。

• Puffer FinanceとpufETHは、EthereumネイティブステーキングとEigenLayerレステーキングを組み合わせています。Pufferはまた、プロトコルが監査を受けていても、スマートコントラクトとレステーキングのリスクが残ることを明言しています。

• SwellとrswETHは、レステーキングのユースケース向けに設計されています。Swell自体が、スラッシング、技術的リスク、中央集権化、再担保リスクをユーザーが考慮すべき要素として挙げています。

• ether.fiは、2026年にはさらなる区別が必要です。現在の製品構造では、weETHをETHリキッドステーキング資産として位置付け、追加のマネージドレステーキング戦略ではweETHsを使用しています。したがって、ユーザーは現在の機能に基づいて両者を区別する必要があります。

• Mellowは、Symbioticなどのレステーキングインフラストラクチャと統合できるモジュール式のVaultおよびリキッドレステーキングプリミティブモデルを使用しています。これは、1つの固定LRTのみを中心に構築されたプロトコルというよりも、モジュール式のレステーキングインフラストラクチャとして理解する方が適切です。

LRT報酬はどこから来るのか？

レステーキング報酬は通常、複数のインフラ層に依存しており、それはリスクが蓄積し得ることも意味します。

第一層はイーサリアムのステーキングリスクです。第二層はEigenLayerやSymbioticなどのレステーキングインフラから生じる可能性があります。さらにLRTスマートコントラクト、DEXの流動性、レンディングプロトコル、クロスチェーンブリッジ、その他のDeFi統合といった層が加わることもあります。

スラッシングも重要な要素です。EigenLayerは、該当するサービスルールに違反した場合に、オペレーターセットに割り当てられたステークを減額できる仕組みを提供しています。

LRTの価格も、二次市場で想定される償還価値から乖離する可能性があります。LRTがレンディングプロトコルで担保として使用されている場合、急激な価格乖離は清算リスクをさらに高める可能性があります。

そのため、ユーザーはLRTプロトコルをAPY、ポイント、または潜在的なエアドロップだけで評価すべきではありません。原資産、引き出しプロセス、スラッシング条件、スマートコントラクトの監査、流動性、他のプロトコルへの依存度も同様に重要です。

FAQ

• LSTとLRTの違いは何ですか？
  LSTは主に基本的なステーキングポジションを表し、LRTは通常レステーキングエクスポージャーを追加し、追加の報酬源とリスク層をもたらす可能性があります。

• EigenLayer自体はLRTですか？
  いいえ。EigenLayerは基盤となるレステーキングインフラと理解するのが適切です。RenzoやPufferなどのプロトコルは、関連する仕組みを利用してLRT商品を構築できます。

• LRTは通常のETHステーキングよりも常に高い利回りを得られますか？
  いいえ。追加報酬はプロトコル、サービス、市場状況に依存し、追加利回りには通常追加のリスクが伴います。

• weETHは依然としてLRTですか？
  ether.fiは現在、weETHを中核的なリキッドステーキング資産として使用しつつ、追加の管理型レステーキング戦略をweETHsに置いているため、現在の機能に応じて両者を区別する必要があります。

• LRTプロトコルはどのように評価すべきですか？
  APYだけでなく、基盤となるレステーキングインフラ、スラッシング条件、引き出しの仕組み、スマートコントラクトのリスク、トークンの流動性、外部DeFiへの依存度を確認してください。

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