穩定幣能以閃電般的速度從銀行和國家流失

细节

稳定币具有高流动性且全天候结算，能够以闪电般的速度离开银行和国家。但稳定币究竟是风险还是机遇，取决于你的视角。

任何曾经向海外发送过银行转账的人，都熟悉等待工作时间、代理行和结算时间的痛苦过程。

在许多情况下，把实体现金绑在信鸽身上，或者塞进信封用DHL寄出，反而会更快、更便宜，也更高效。

稳定币可以全天候跨境转移资金，无需等待传统体系启动它的蒸汽引擎。

它们可以7×24小时结算交易，削减层层中介，让人们无需传统银行账户就能获得数字美元。

那么，我們还需要银行吗？稳定币提供了一种更快、更便宜、更便捷的资金转移方式，这会带来哪些后果？

硅谷银行加密业务总监安东尼·瓦萨洛告诉《Magazine》，来自稳定币的竞争将在两个时间框架内显现。硅谷银行于2023年3月倒闭，目前作为第一公民银行的一个部门运营：

“有两个时钟很重要。一个是慢的：货币替代、存款流失和政策传导减弱，在数月或数年内逐步累积。另一个是快的：脱锚、发行方冲击或银行事件，可以在数小时内以软件速度转移资本。”

欧洲央行对这些影响提出了担忧，认为如果存放在银行存款中的大量稳定币储备遭遇赎回激增，可能引发连锁挤兑。

该银行指出，数字货币与支撑它的银行体系之间存在“流动性错配”，储备资产受传统结算时间表约束，而稳定币则全天候结算。

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我們在2023年3月已经看到了这种动态的实际表现，当时Circle披露其33亿美元储备存放在倒闭的硅谷银行后，USD Coin失去了与美元的锚定。这一事件几乎在一夜之间将一场银行倒闭变成了稳定币危机，当局不得不介入为存款提供担保。

大规模稳定币储备可能引发银行挤兑。来源：欧洲央行

银行挤兑是相当极端的情况；瓦萨洛所描述的较慢时钟则更像是一种滴水效应。它可以在没有危机的情况下发生，而且在展开过程中可能更难察觉。

2026年7月，国际清算银行考察了130个经济体的稳定币流动和传统外币存款。

研究发现，在货币承压时期以及银行或主权危机期间，两者往往都会增长，而稳定币流动受资本管制的影响似乎更小。

因此，当人们试图逃离不断贬值的本币时，稳定币可以提供一种基于美元的替代方案，而当地政府更难加以遏制。

Sphere Labs和SVB在9月的一份报告将阿根廷、尼日利亚和土耳其描述为稳定币需求与美元敞口需求密切相关的市场。

例如，报告称在阿根廷，用比索购买的加密货币中有94%是稳定币；而在土耳其，一年内约有380亿美元的里拉被兑换成稳定币。

Sphere Labs首席执行官阿诺德·李表示，稳定币的采用本质上是一个美元故事，由那些在进入传统银行体系时面临障碍的人对美元的需求所驱动。他告诉《Magazine》：

“这些经济体中的大多数将继续向美元靠拢……我花时间关注的是这种方式本身，因为一个能够管理这一转变的国家和一个被这一转变所吞没的国家，最终会走向截然不同的境地。”

国际清算银行3月发布的另一项研究发现，美元稳定币需求的上升可能外溢到传统货币市场。

在稳定币需求与美元敞口需求相关联的市场。来源：Sphere/SVB

该研究考察了2021年至2025年间四种主要锚定美元的稳定币在27种法定货币中的表现，发现稳定币需求的增加可能对当地货币造成下行压力，并使通过外汇掉期获取美元的成本更高，而当金融中介已经承压时，这种影响更为强烈。

Lee 表示：「當高通膨經濟體中的公民從本地貨幣轉向數位美元時，貨幣傳導機制會減弱，存款基礎會侵蝕，壓力累積的速度會比央行能應對的速度更快。」

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Sphere 報告描述了在 2025 年 1 月美國與哥倫比亞之間的爭端期間，哥倫比亞人將資金投入數位美元的情況。銀行和貨幣兌換所在週末關閉，但區塊鏈之家始終開放。

這正是 ECB 的警示最響亮迴盪之處。

根據現行的加密資產市場（MiCA）規則，穩定幣發行人必須將至少 30% 的準備金存放在銀行存款中，而對於重大資產參考代幣（ARTs），這一比例最高可達 60%。

穩定幣崛起的教訓。來源：BIS

歐洲中央銀行體系本月稍早提議放棄這些固定百分比，轉而根據準備資產可動用的速度來制定要求。

這將避免大量贖回在一夜之間使商業銀行流動性枯竭的末日情境；Tether 執行長 Paolo Ardoino 曾在 2024 年對此提出警告，當時他稱 MiCA「在穩定幣方面非常危險」。

因此，同一個體系可以在兩個方向上製造壓力：當用戶想要數位美元時，資金可以離開銀行並流入穩定幣，然後在這些穩定幣被贖回時再流回銀行。

技術並不決定資金流向哪個方向，但它可以決定流動的速度。

然而，穩定幣尚未接管世界。它們通常只是一種移動更快的中間貨幣，但最終仍會以美元形式存入銀行。

Block 前高層、穩定幣支付公司 MELD 共同創辦人 Pankaj Bengani 告訴 Cointelegraph，該公司近一半的 B2B 穩定幣出金量位於北美。

他表示，使用該服務的企業包括進口商、出口商、科技公司、電商平台、支付公司和金融科技公司。

Bengani 表示：「根據我們的數據，絕大多數企業在交易結算後會立即兌換回法幣。他們並沒有持有加密貨幣部位。他們是將 MELD 作為結算軌道，而不是 SWIFT。」

他指出，最大的流量是跨境商業支付，特別是企業賺取或持有美元，但供應商和員工需要本地貨幣的情況。

供應商付款佔企業用途的近三分之一，而發票結算約佔四分之一。

這描繪了一幅不同的景象，不同於人們轉向數位美元以保護儲蓄免受通膨影響，或在壓力時期從法幣體系中抽走大筆資金的情況。

這也引發了另一個有趣的問題：如果資金沒有留在加密貨幣中，傳統體系中究竟哪一部分正在被取代？Bengani 表示：

「穩定幣不會在一夜之間取代 SWIFT。現實的變化是代理行層變得更薄，由一個共同的結算軌道取代那些僅因銀行歷史上需要彼此才能跨境而存在的中介步驟。」

在一個資金以思維速度移動的世界裡，這並不意味著銀行會消失。

Bengani 表示，準備金仍存放在銀行存款和國債中，企業仍需要法幣，而銀行在「託管、合規、流動性和本地結算」方面仍然重要。

但改變的是中間的管道——穩定幣可能不是在將銀行從金融體系中移除，而是在改變摩擦所在的位置。

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