Le stablecoin possono drenare banche e nazioni alla velocità della luce

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Altamente liquide e con regolamento 24 ore su 24, 7 giorni su 7, le stablecoin possono lasciare banche e paesi alla velocità della luce. Ma se le stablecoin siano un rischio — o un'opportunità — dipende dalla prospettiva.

Chiunque abbia mai inviato un bonifico bancario all'estero conosce bene il doloroso processo di attesa di cose come orari di lavoro, banche corrispondenti e tempi di regolamento.

In molti casi, sarebbe più veloce, più economico e semplicemente più efficiente legare il contante fisico a un piccione viaggiatore, o infilarlo in una busta e spedirlo via DHL.

Le stablecoin possono spostare denaro oltre confine 24 ore su 24, senza aspettare che il sistema tradizionale accenda i suoi motori a vapore.

Possono regolare le transazioni 24/7, eliminare strati di intermediari e dare alle persone accesso a dollari digitali senza nemmeno bisogno di un conto bancario tradizionale.

Quindi abbiamo ancora bisogno delle banche? E quali sono le ramificazioni delle stablecoin che offrono un modo più veloce, più economico e più semplice per spostare denaro?

Anthony Vassallo, direttore crypto presso Silicon Valley Bank, fallita nel marzo 2023 e ora operante come divisione di First Citizens Bank, dice a Magazine che la concorrenza delle stablecoin si manifesterà su due archi temporali:

«Contano due orologi. Uno è lento: sostituzione valutaria, erosione dei depositi e indebolimento della trasmissione della politica monetaria che si accumulano nel corso di mesi o anni. Uno è veloce: un depeg, uno shock dell'emittente o un evento bancario che può spostare capitale alla velocità del software nel giro di ore.»

La Banca Centrale Europea ha sollevato preoccupazioni sugli impatti, sostenendo che grandi quantità di riserve di stablecoin detenute in depositi bancari potrebbero innescare prelievi a cascata in caso di un'impennata dei riscatti.

La banca indica un «disallineamento di liquidità» tra la moneta digitale e il sistema bancario che la supporta, con attività di riserva soggette a tempistiche di regolamento tradizionali, mentre le stablecoin regolano 24 ore su 24.

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Abbiamo già visto quella dinamica in azione nel marzo 2023, quando USD Coin ha perso l'ancoraggio al dollaro dopo la divulgazione da parte di Circle che 3,3 miliardi di dollari delle sue riserve erano detenuti presso la fallita Silicon Valley Bank. L'incidente ha trasformato un fallimento bancario in una crisi delle stablecoin quasi da un giorno all'altro, con le autorità costrette a intervenire per garantire i depositi.

Grandi riserve di stablecoin potrebbero innescare una corsa agli sportelli. Fonte: BCE

Le corse agli sportelli sono casi piuttosto estremi; l'orologio più lento descritto da Vassallo ha più un effetto goccia a goccia. Può verificarsi senza una crisi, e può essere più difficile da vedere mentre si sviluppa.

Nel luglio 2026, la Banca dei Regolamenti Internazionali ha esaminato i flussi di stablecoin e i depositi convenzionali in valuta estera in 130 economie.

Ha rilevato che entrambi tendono a crescere in periodi di pressione valutaria e durante crisi bancarie o sovrane, con i flussi di stablecoin che appaiono meno influenzati dai controlli sui capitali.

Quindi, quando le persone cercano di uscire da una valuta locale in deterioramento, le stablecoin possono fornire un'alternativa basata sul dollaro che è più difficile da contenere per i governi locali.

Un rapporto di settembre di Sphere Labs e SVB descrive Argentina, Nigeria e Turchia come mercati in cui la domanda di stablecoin è stata strettamente collegata alla domanda di esposizione al dollaro.

In Argentina, ad esempio, afferma che il 94% delle criptovalute acquistate con pesos era in stablecoin, mentre in Turchia circa 38 miliardi di dollari di lire sono stati scambiati con stablecoin in un anno.

Arnold Lee, amministratore delegato di Sphere Labs, afferma che l'adozione delle stablecoin è fondamentalmente una storia di dollari guidata dalla domanda di dollari da parte di persone che affrontano barriere nell'accesso al sistema bancario tradizionale. Dice a Magazine:

«La maggior parte di queste economie continuerà a muoversi verso i dollari [...] Il mio tempo lo dedico al modo in cui ciò avviene, perché un paese che gestisce la transizione e uno che ne viene travolto finiscono in posti molto diversi.»

Uno studio separato della BRI pubblicato a marzo ha rilevato che un aumento della domanda di stablecoin in dollari può riversarsi nei mercati valutari tradizionali.

Mercati in cui la domanda di stablecoin è collegata alla domanda di esposizione al dollaro. Fonte: Sphere/SVB

Lo studio ha esaminato quattro principali stablecoin ancorate al dollaro in 27 valute fiat tra il 2021 e il 2025, e ha rilevato che l'aumento della domanda di stablecoin potrebbe esercitare una pressione al ribasso sulle valute locali e rendere i dollari più costosi da ottenere tramite swap FX, con l'effetto più forte quando gli intermediari finanziari erano già sotto stress.

Lee afferma: “Quando i cittadini nelle economie ad alta inflazione passano dalla valuta locale ai dollari digitali, la trasmissione monetaria si indebolisce, le basi dei depositi si erodono e la pressione aumenta più rapidamente di quanto le banche centrali possano rispondere.”

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Il rapporto Sphere descrive come, durante una disputa del gennaio 2025 tra Stati Uniti e Colombia, i colombiani abbiano riversato fondi in dollari digitali. Le banche e gli uffici di cambio erano chiusi per il fine settimana, ma la casa della blockchain è sempre aperta.

È qui che il colpo di avvertimento della BCE risuona più forte.

Secondo le attuali norme sui mercati delle cripto-attività (MiCA), gli emittenti di stablecoin devono detenere almeno il 30% delle riserve in depositi bancari, e fino al 60% per i token significativi referenziati ad attività (ART).

Lezioni per l’ascesa delle stablecoin. Fonte: BRI

Il Sistema europeo di banche centrali ha proposto all’inizio di questo mese di abbandonare quelle percentuali fisse, a favore di requisiti basati sulla rapidità con cui le attività di riserva possono essere rese disponibili.

Ciò eviterebbe uno scenario apocalittico in cui riscatti massicci dissanguano i prestatori commerciali da un giorno all’altro; qualcosa di cui l’amministratore delegato di Tether Paolo Ardoino aveva messo in guardia nel 2024, quando definì il MiCA “molto pericoloso quando si tratta di stablecoin”.

Quindi lo stesso sistema può creare pressione in entrambe le direzioni: il denaro può lasciare una banca e spostarsi nelle stablecoin quando gli utenti vogliono dollari digitali, per poi rifluire attraverso le banche quando quelle stablecoin vengono riscattate.

La tecnologia non determina la direzione del flusso, ma può determinare quanto rapidamente può avvenire.

Tuttavia, le stablecoin non stanno ancora conquistando il mondo. Spesso sono semplicemente una valuta intermedia che si muove più velocemente, ma che finisce comunque in dollari in banca.

Pankaj Bengani, ex dirigente di Block e co-fondatore della società di pagamenti in stablecoin MELD, dice a Cointelegraph che quasi la metà del volume B2B di offramp in stablecoin dell’azienda è in Nord America.

Afferma che le aziende che lo utilizzano includono importatori, esportatori, aziende tecnologiche, marketplace di e-commerce, società di pagamento e fintech.

“La stragrande maggioranza delle aziende nei nostri dati riconverte immediatamente in valuta fiat dopo il regolamento della transazione. Non stanno assumendo una posizione in cripto. Usano MELD come binario di regolamento invece di SWIFT”, afferma Bengani.

Dice che i flussi maggiori sono i pagamenti commerciali transfrontalieri, in particolare dove le aziende guadagnano o detengono dollari ma i fornitori e i dipendenti hanno bisogno di valuta locale.

I pagamenti ai fornitori rappresentano quasi un terzo dell’uso aziendale, mentre il regolamento delle fatture rappresenta circa un quarto.

Questo dipinge un quadro diverso rispetto alle persone che si rivolgono ai dollari digitali per proteggere i propri risparmi dall’inflazione o che ritirano somme forfettarie dal sistema fiat in periodi di stress.

E solleva un’altra domanda interessante: se il denaro non resta nelle cripto, quale parte del sistema tradizionale viene effettivamente sostituita? Bengani afferma:

“Le stablecoin non sostituiranno SWIFT da un giorno all’altro. Il cambiamento realistico è uno strato di corrispondenza più sottile, con un binario di regolamento comune che sostituisce i passaggi intermedi che esistono solo perché le banche hanno storicamente avuto bisogno l’una dell’altra per attraversare i confini.”

In un mondo in cui il denaro si muove alla velocità del pensiero, questo non significa che le banche scompaiano.

Bengani afferma che le riserve restano in depositi bancari e titoli di Stato, le aziende hanno ancora bisogno di valute fiat e le banche rimangono importanti per “custodia, conformità, liquidità e regolamento locale”.

Ma ciò che cambia è l’impianto idraulico intermedio: le stablecoin potrebbero non rimuovere le banche dal sistema finanziario tanto quanto cambiare il punto in cui si trova l’attrito.

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